在國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局發(fā)布通知表示將分批投放銅、鋁、鋅等國(guó)家儲(chǔ)備后，銅價(jià)本周三跌至近兩個(gè)月來(lái)的最低點(diǎn)。大宗商品牛市正式“熄火”了嗎?

“美國(guó)定價(jià)的原油、銅鋁鉛鋅等基本金屬以及玉米豆粕等農(nóng)產(chǎn)品還有上升空間，供給、需求以及貨幣因素都還較為有利于上漲，但上升也進(jìn)入了尾部階段。 以中國(guó)定價(jià)的黑色產(chǎn)業(yè)鏈(螺紋、煤、兩焦等)已進(jìn)入頂部區(qū)間，未來(lái)高位寬幅震蕩為主。同時(shí)，受碳達(dá)峰、碳中和影響，市場(chǎng)需求并不太強(qiáng)。近期政策開(kāi)始適度調(diào)整，貨幣端也越來(lái)越不利于大宗商品價(jià)格上漲。高位震蕩后將會(huì)下行，并且會(huì)有較大的下行空間。”中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀說(shuō)。

增大供給

為進(jìn)一步控制大宗商品漲價(jià)帶來(lái)的壓力，國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局將于近期分批投放銅、鋁、 鋅等國(guó)家儲(chǔ)備。截至北京時(shí)間6月17日，LME倫銅報(bào)9465美元/噸，創(chuàng)近兩個(gè)月新低;LME倫鋁報(bào)2413美元/噸，創(chuàng)兩周新低。

“具體來(lái)說(shuō)，國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局將于近期分批投放銅、鋁、 鋅等國(guó)家儲(chǔ)備。投放面向有色金屬加工制造企業(yè)，實(shí)行公開(kāi)競(jìng)價(jià)，相關(guān)工作由國(guó)家物資儲(chǔ)備調(diào)節(jié)中心具體負(fù)責(zé)。基本面方面，上海洋山現(xiàn)貨銅升水目前跌至21美元/噸附近，為2016年以來(lái)的最低水平，且同比降低 81%，暗示現(xiàn)貨需求并不旺盛。”中銀國(guó)際大宗商品策略師靳怡東對(duì)記者表示。

這段時(shí)間大宗商品價(jià)格上漲過(guò)快，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是制造業(yè)企業(yè)造成較大影響。截至5月底，彭博商品指數(shù)今年以來(lái)上漲了近25%，較2020年4月的低點(diǎn)上漲了60%以上。指數(shù)表現(xiàn)其實(shí)還掩蓋了部分商品的驚人漲幅——銅價(jià)較2020年3月的低點(diǎn)上漲了125%，盡管銅價(jià)已較2021年5月的高點(diǎn)下調(diào)了9%;布倫特原油較2020年4月略低于20美元/桶的低點(diǎn)上漲了近280%。

國(guó)家發(fā)改委表示，部分大宗商品價(jià)格漲幅明顯偏離供需基本面，超出了恢復(fù)性上漲的合理范圍，目前有關(guān)部門(mén)已經(jīng)開(kāi)展大宗商品市場(chǎng)監(jiān)管，約談重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)及協(xié)會(huì)，調(diào)查核實(shí)涉嫌操縱市場(chǎng)、哄抬價(jià)格問(wèn)題的有關(guān)線索。

“我們還將會(huì)同有關(guān)部門(mén)，視市場(chǎng)變化，適時(shí)開(kāi)展多批次投放，及時(shí)增加市場(chǎng)供應(yīng)，緩解企業(yè)成本壓力，促進(jìn)價(jià)格回歸合理區(qū)間。”國(guó)家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋稱。

近兩個(gè)月，有關(guān)方面從三方面出擊，部分大宗商品價(jià)格回落。一是加強(qiáng)供需雙向調(diào)節(jié)，比如，落實(shí)提高部分鋼鐵產(chǎn)品出口關(guān)稅等政策，督促重點(diǎn)煤炭企業(yè)在確保安全前提下增產(chǎn)增供，抑制“兩高”項(xiàng)目盲目上馬，開(kāi)展鋼鐵去產(chǎn)能“回頭看”檢查等; 二是開(kāi)展大宗商品市場(chǎng)監(jiān)管，聯(lián)合調(diào)研市場(chǎng)交易情況，約談重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)及協(xié)會(huì)，調(diào)查核實(shí)涉嫌操縱市場(chǎng)、哄抬價(jià)格問(wèn)題有關(guān)線索;三是紓解市場(chǎng)主體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難，特別是加大對(duì)小微企業(yè)、個(gè)體工商戶的幫扶政策落實(shí)力度，包括出臺(tái)了《關(guān)于完善重要民生商品價(jià)格調(diào)控機(jī)制的意見(jiàn)》等。

銅、鋁價(jià)格波動(dòng)將加劇

此次，受拋儲(chǔ)影響最大的品種有銅、鋁等，各界預(yù)計(jì)相關(guān)品種未來(lái)的價(jià)格波動(dòng)將擴(kuò)大。

就鋁而言，今年以來(lái)由于環(huán)保政策下的減產(chǎn)趨勢(shì)以及需求復(fù)蘇，鋁價(jià)大幅攀升。根據(jù)安泰樂(lè)(Antaike)的分析，煉鋁廠的利潤(rùn)達(dá)到紀(jì)錄高位。2021年4月，中國(guó)鋁冶煉行業(yè)的平均生產(chǎn)成本13400元/ 噸，現(xiàn)貨鋁的價(jià)格是18000元/ 噸，因此該行業(yè)的平均利潤(rùn)4600元/噸，一些低成本的煉鋁廠利潤(rùn)則達(dá)7000元/噸以上。2020年6月起，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利。大量的鋁冶煉廠在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)獲得高額利潤(rùn)，這在鋁行業(yè)歷史上實(shí)屬罕見(jiàn)。

中國(guó)的鋁冶煉行業(yè)預(yù)計(jì)將在未來(lái)幾年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰。除了產(chǎn)能“天花板”之外，各界認(rèn)為中國(guó)鋁行業(yè)可能也會(huì)面臨產(chǎn)能上限。安泰科分析師申凌燕對(duì)記者表示，據(jù)國(guó)家電網(wǎng)統(tǒng)計(jì)研究，今年一段時(shí)間內(nèi)，內(nèi)蒙古西部、湖南、湖北、廣東、云南、廣西等省電網(wǎng)在部分用電高峰時(shí)段將出現(xiàn)供電緊張的情況，預(yù)計(jì)會(huì)采取有序的用電或需求響應(yīng)措施。此外，由于存煤量和云南熱電廠發(fā)電量的下降，云南省各地供電企業(yè)從5月10日開(kāi)始已實(shí)施非高峰功耗測(cè)量，減載率由10%提高到40%，當(dāng)?shù)氐匿X廠已開(kāi)始減少電力消耗或關(guān)閉電力線路。

申凌燕認(rèn)為，鋁價(jià)波動(dòng)區(qū)間在多種因素的影響下不斷擴(kuò)大，但仍可能在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持上行趨勢(shì)。積極的因素在于，疫情得到控制，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，發(fā)達(dá)市場(chǎng)的貨幣環(huán)境空前寬松，充沛的流動(dòng)性也抬高了價(jià)格。同時(shí)，供應(yīng)緊張將支撐現(xiàn)貨價(jià)格。碳達(dá)峰對(duì)生產(chǎn)形成硬性限制，碳交易將推高成本中心。

但風(fēng)險(xiǎn)同樣存在，市場(chǎng)不可低估政策調(diào)控的決心，拋售國(guó)儲(chǔ)短期可能使得鋁價(jià)承壓;流動(dòng)性收緊預(yù)期也可能沖擊商品價(jià)格此外;在多頭預(yù)期過(guò)多、投機(jī)情緒過(guò)于強(qiáng)烈時(shí)，一旦情緒出現(xiàn)轉(zhuǎn)向就容易造成踩踏。

就銅而言，在流動(dòng)性盛宴、投機(jī)情緒高漲和綠色革命的推動(dòng)下，此前LME倫銅價(jià)格一度突破10700美元/噸的高點(diǎn)。但近期在中國(guó)的調(diào)控措施影響下，市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)明顯的回調(diào)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)縮表的預(yù)期也導(dǎo)致多頭獲利了結(jié)。

靳怡東對(duì)記者表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)暗示將比市場(chǎng)預(yù)期更早縮減購(gòu)債，就有可能出現(xiàn)“縮減恐慌”重演的風(fēng)險(xiǎn)并令商品市場(chǎng)承壓。在上個(gè)報(bào)告周中，投機(jī)者將Comex銅凈多頭削減3千手至1.6萬(wàn)手。

就中長(zhǎng)期而言，市場(chǎng)對(duì)銅的中長(zhǎng)期需求也仍有期待。“銅價(jià)在過(guò)去12個(gè)月漲幅驚人，倫銅漲幅超120%，美銅漲幅約為80%，原因是需求大大超出了供給。‘綠色革命’也導(dǎo)致銅的需求量大幅度上升，因?yàn)殡妱?dòng)車要消耗的銅是傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)的3倍。”City Index資深分析師Tony Sycamore對(duì)記者稱，可能市場(chǎng)仍然面臨一個(gè)結(jié)構(gòu)性的供需失衡。