5月份以來，國際大宗商品漲價引發市場對全球通脹的擔憂，國內對于輸入性通脹的關注度居高不下。數據顯示，5月份，居民消費價格指數(CPI)同比上漲1.3%;生產價格指數(PPI)同比上漲9%，為2009年以來的高點。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉提出，價格上漲主要在生產端，生活端價格漲幅有限，表明初級產品價格上漲從生產端向終端消費的傳導較為緩慢。

進入6月份，大宗商品和原油價格上漲速度有所放緩，同比漲幅逐漸趨穩。唐建偉預計，上游價格上漲對我國工業生產的傳導作用仍將延續，但價格上漲勢頭將逐漸緩和。

人民銀行5月份發布的《2021年第一季度中國貨幣政策執行報告》認為，綜合研判，全球大宗商品價格上漲可能階段性推升我國PPI，但輸入性通脹的風險總體可控。我國在去年應對疫情防控時堅持實施正常的貨幣政策，沒有搞大水漫灌，經濟發展穩中向好，保持了總供求基本平衡，不存在長期通脹或通縮的基礎。

大宗商品保供穩價措施頻出

從PPI環比數據來看，5月份PPI環比再度上漲1.6%。分結構看，生產資料價格同比上漲12.0%;生活資料價格同比上漲0.5%，升幅并不明顯。國泰君安首席宏觀分析師董琦表示，PPI漲勢背后的核心因素是大宗商品漲價。

大宗商品漲價，其中既有國內定價大宗商品的原因，也有國際定價大宗商品的原因，究竟哪個因素占據了5月份的主導?受火電廠“迎峰度夏、增加儲備”的影響，動力煤需求較旺，拉動煤炭開采和洗選業價格環比上漲10.6%，漲幅擴大7.8個百分點。受鐵礦石、焦炭等原材料成本上升影響，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格環比上漲6.4%。而受國際定價影響的有色金屬冶煉和壓延加工業、石油和天然氣開采業價格分別環比上漲4.4%、1.7%。

不過，董琦表示，考慮到PPI的調查日期為調查月的5日和20日，5月份，PPI并沒有充分反映5月下旬以來，螺紋鋼、動力煤等大宗商品價格的回調。

針對大宗商品漲價的問題，國務院常務會議近期曾4次研究并部署保供穩價政策，多部門出臺“組合拳”措施。國家發展改革委、工業和信息化部、國資委、市場監管總局、證監會等聯合約談了鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業具有較強市場影響力的重點企業。國家物資儲備調節中心決定近期開始投放2021年第一批鋁、鋅、銅國家儲備。國家發改委價格司與市場監管總局價監競爭局派出多個聯合工作組，赴有關省市就大宗商品保供穩價問題進行調查。

隨著監管部門強化對大宗商品價格預期管理，推進各項保供穩價措施，市場投機炒作行為逐步“降溫”，部分大宗商品價格有所回落。

預計三季度物價上漲趨勢將緩解

從6月初以來流通領域主要生產資料價格來看，九大類生產資料中，煤炭、石油天然氣、農業生產資料價格上漲，黑色金屬、有色金屬、化工產品、非金屬建材價格小幅下降，林產品、農產品價格降幅較大。唐建偉提出，價格上漲種類占比52%，價格下降種類占比38%，價格基本持平的種類占10%左右，整體環比延續上漲態勢，但是價格下降種類的比例明顯增多。

6月份PPI受翹尾因素的影響低于5月份，將緩解PPI上漲幅度。董琦認為，未來PPI同比走勢大概率將朝著預測的“樂觀情形”演繹，后續PPI在三季度緩步回落。唐建偉表示，綜合判斷，6月份PPI環比漲勢趨弱，翹尾因素回落，同比漲幅進一步上漲的勢頭緩解。

對于5月份CPI，唐建偉分析提出，從結構看，食品價格低位回升，拉動食品價格上升的主要是水產品、雞蛋和食用油價格上漲，豬肉價格繼續下降;非食品價格逐漸上升，燃油和文娛類價格漲勢較大，水電燃氣價格上漲導致居住類價格漲幅也有所擴大。預計6月份CPI仍可能上升，三季度物價上升趨勢將有望緩解。

前述報告提出，近年來，我國PPI向CPI的傳導關系明顯減弱，國際大宗商品價格起伏波動對我國CPI走勢的影響也相應較低。加之國內生豬供給已基本恢復，豬肉價格總體趨于下降，糧食連續多年豐收、農產品自給率總體較高，初步預計今年CPI漲幅較為溫和，受外部因素影響總體可控，將保持在合理區間運行。

經濟復蘇亮點在消費和制造業投資

從宏觀經濟數據看，5月份主要宏觀指標同比增速回落。唐建偉表示，這主要是受到去年5月份對比基數上升的影響。從剔除基數影響之外的經濟指標漲勢來看，消費、投資、服務業同比增速有所加快。從主要經濟指標環比來看，市場需求環比有所增長。因此，當前經濟仍然處于逐漸恢復的過程中。

出口方面，5月份按美元計中國出口同比增速降至27.9%，略低于市場預期，以2019年來的兩年復合增速來考慮，5月份出口復合增速為11.1%，依然延續高景氣狀態。

“下半年經濟復蘇亮點在消費和制造業投資。”董琦說。從消費來看，5月份社會消費品零售總額兩年平均增速為4.5%，較4月份上升0.2個百分點，略強于市場預期。5月下旬廣深疫情已經開始，消費整體仍然表現不差，是消費恢復的積極信號。制造業投資方面，到5月份，制造業投資兩年平均增速為3.7%，較4月份的3.4%小幅回升。董琦表示，隨著下游需求的逐步回暖，加之年內PPI或已到達高點，成本端對制造業投資的壓制因素將邊際緩解，且政策支持力度不減，企業端中長貸不弱，三季度制造業投資將持續改善。