7月7日召開的國務(wù)院常務(wù)會議釋放降準(zhǔn)信號后，7月9日全面降準(zhǔn)的消息即落地。央行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。此次降準(zhǔn)釋放長期資金約1萬億元。央行表示，此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約130億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會綜合融資成本。

對于降準(zhǔn)的背景，從經(jīng)濟(jì)基本面看，今年以來，我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)加速復(fù)蘇態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不斷夯實。但考慮到疫情對中小微企業(yè)的沖擊較大，整體經(jīng)營仍然較為脆弱，需要繼續(xù)采取措施進(jìn)行幫扶。

中國銀行研究院研究員梁斯表示，一方面，此次降準(zhǔn)體現(xiàn)了對支持中小微企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的政策延續(xù)性，要繼續(xù)創(chuàng)造更加適宜的融資環(huán)境，穩(wěn)定中小微企業(yè)經(jīng)營預(yù)期，幫助企業(yè)渡過難關(guān)。另一方面，降準(zhǔn)將為商業(yè)銀行釋放長期、無成本的流動性，進(jìn)一步助力金融機(jī)構(gòu)降低負(fù)債成本，提高信貸投放的積極性。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，降準(zhǔn)客觀上將對銀行貸款有一定激勵作用，有助于增強下半年經(jīng)濟(jì)增長韌性。

應(yīng)對大宗商品漲價所致的成本壓力

國常會指出，針對大宗商品價格上漲對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強有效性，適時運用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強金融對實體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

今年以來，上游大宗商品價格迅速上漲，多數(shù)中下游小微企業(yè)普遍面臨成本上行壓力。梁斯表示，大宗商品價格持續(xù)上漲，推高了原材料進(jìn)口成本，擠壓了實體經(jīng)濟(jì)的盈利空間，中小企業(yè)正常經(jīng)營受到一定影響，因此需要采取措施幫助企業(yè)渡過難關(guān)。

為了應(yīng)對工業(yè)品價格快速上漲局面，5月份以來，金融管理部門已通過多種措施保供穩(wěn)價，并加大對大宗商品期現(xiàn)貨市場投機(jī)行為的打擊力度，同時注重對市場預(yù)期的有效引導(dǎo)。

王青認(rèn)為，本次降準(zhǔn)是從信貸可獲得性以及企業(yè)融資成本方面，加大對實體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的支持力度，屬于本輪緩解大宗商品價格上漲給企業(yè)帶來經(jīng)營壓力綜合措施的一部分。

具體而言，降準(zhǔn)可以向銀行體系釋放穩(wěn)定、無息的長期資金，既可以緩解銀行長期流動性瓶頸，加大銀行信貸供給能力，還可以直接降低銀行資金成本，推動銀行在對實體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)提供信貸過程中，控制包括各項收費在內(nèi)的綜合融資成本，力爭下半年融資成本“穩(wěn)中有降”，進(jìn)而在一定程度上對沖上游原材料價格上漲給企業(yè)帶來的成本壓力。

降準(zhǔn)不會推升大宗商品價格

在嘉盛集團(tuán)全球研究主管Matt Weller看來，用降準(zhǔn)政策而非收緊的政策來緩解商品價格上漲所帶來的影響，這一做法是合適的，因為收緊政策可能會愈發(fā)沖擊那些受到上游成本壓力的中小企業(yè)。但降準(zhǔn)也并不代表政策轉(zhuǎn)向。

那么降準(zhǔn)會否刺激大宗商品重燃漲勢?王青認(rèn)為這種可能性很小。主要原因在于，當(dāng)前國內(nèi)已對上游產(chǎn)品價格快速上漲采取了綜合治理措施，加之下半年房地產(chǎn)投資增速趨于回落，基建投資增速難現(xiàn)明顯加快，需求端增長潛力有限疊加供給端產(chǎn)能釋放，下半年P(guān)PI漲幅將呈現(xiàn)見頂回落勢頭。在當(dāng)前監(jiān)管層已加大預(yù)期引導(dǎo)的背景下，本次降準(zhǔn)也難以對下半年大宗商品價格產(chǎn)生推升作用。

7月9日公布的6月份物價數(shù)據(jù)顯示，CPI同比上漲1.1%，漲幅比上月回落0.2個百分點;PPI同比上漲8.8%，漲幅比上月回落0.2個百分點。中國民生銀行首席研究員溫彬表示，PPI年內(nèi)峰值已過，下半年物價總體可控，也給政策操作留出了空間。

流動性總量保持基本穩(wěn)定

此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利(MLF)，還有一部分資金被金融機(jī)構(gòu)用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口，增加金融機(jī)構(gòu)的長期資金占比，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定。

據(jù)統(tǒng)計，下半年MLF到期量明顯增大。其中，7月15日到期規(guī)模達(dá)4000億元，是6月到期量的兩倍。梁斯預(yù)計，降準(zhǔn)不會對流動性環(huán)境產(chǎn)生較大影響。采取降準(zhǔn)加置換到期MLF的方式，在投放流動性的同時也會回籠部分流動性，這會確保流動性總量不發(fā)生較大變化。

溫彬表示，降準(zhǔn)不僅可以增加金融機(jī)構(gòu)的長期資金占比，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，而且可以鼓勵和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行創(chuàng)造一個適宜的利率水平。

王青表示，本次降準(zhǔn)有望與此前強化存款利率管理產(chǎn)生政策累積效應(yīng)，有效引導(dǎo)小微企業(yè)信貸綜合成本穩(wěn)中有降，為下半年實體經(jīng)濟(jì)修復(fù)創(chuàng)造有利的金融環(huán)境。