對(duì)于日本央行堅(jiān)持寬松的努力，債券交易員們并不買(mǎi)賬。6月15日，日本10年期國(guó)債期貨盤(pán)中暴跌2.01日元，創(chuàng)2013年來(lái)最大單日跌幅，并兩度觸發(fā)大阪交易所熔斷機(jī)制。目前，日本央行仍正努力讓市場(chǎng)相信其超寬松貨幣政策的可持續(xù)性，而“不信邪”的債券交易員以2013年來(lái)日本10年期國(guó)債期貨最大的單日跌幅對(duì)其發(fā)起挑戰(zhàn)。

兩度觸發(fā)熔斷

就在美聯(lián)儲(chǔ)的“大動(dòng)作”前夕，仍在堅(jiān)持“超級(jí)寬松政策”的日本央行遭到了交易員們的狙擊。即便央行已經(jīng)明確給出持續(xù)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的承諾，在本土交易的10年期國(guó)債期貨短時(shí)下跌并觸發(fā)價(jià)格波動(dòng)2日元的熔斷線(xiàn)，這也是2014年底后的最低值。

國(guó)債利率的波動(dòng)也反映出日本央行的火力全開(kāi)。6月15日，日本10年期國(guó)債期貨盤(pán)中暴跌2.01日元，創(chuàng)2013年來(lái)最大單日跌幅，并于13點(diǎn)54、13點(diǎn)55分兩度觸發(fā)大阪交易所熔斷機(jī)制。隨后，日本央行宣布將于6月16、17日繼續(xù)無(wú)限量購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)債期貨的交割券。

有分析指出，國(guó)際投資者是造成日本10年期國(guó)債期貨“大跳水”的“主力軍”。三菱日聯(lián)摩根士丹利證券駐東京的策略師 Katsutoshi Inadome 表示：“這是外國(guó)參與者YCC(收益率曲線(xiàn)控制)的挑戰(zhàn)，或者說(shuō)基于他們的觀點(diǎn)，日本央行將調(diào)整政策。”

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，一些債券交易員正在日本央行重倉(cāng)的場(chǎng)子里下注，這些人判斷隨著全球央行收緊貨幣政策，日本央行也不得不放棄超寬松政策，所以他們一直在試圖攻擊各個(gè)期限的現(xiàn)金債券收益率曲線(xiàn)，其中也包括7年期國(guó)債。

日內(nèi)，日本7年期國(guó)債收益率一度被推至0.35%，也是近7年來(lái)最極端的位置。日本央行在周三確認(rèn)，7年期日債的猛烈出售威脅將10年期國(guó)債利率推出政策利率區(qū)間(±0.25%)。

盡管日本央行早在4月就宣布將無(wú)限量購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)債，且近期還在持續(xù)加大國(guó)債購(gòu)買(mǎi)力度，力保其實(shí)現(xiàn)收益率曲線(xiàn)控制目標(biāo)，但日本國(guó)債的拋售仍在繼續(xù)。據(jù)彭博社報(bào)道，債券交易員們押注日本央行將被迫放棄將收益率限制在0.25%的承諾。

“寡婦交易”

收益率曲線(xiàn)控制，是指央行向市場(chǎng)公布其對(duì)于國(guó)債收益率曲線(xiàn)某個(gè)或者某幾個(gè)期限段的目標(biāo)水平，并根據(jù)國(guó)債收益率目標(biāo)進(jìn)行相關(guān)貨幣政策操作。

早在二戰(zhàn)期間的1942年，美國(guó)就曾使用過(guò)收益率曲線(xiàn)控制政策，以穩(wěn)定政府戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)支的融資成本。2016年，隨著日本央行行長(zhǎng)黑田東彥意外轉(zhuǎn)向負(fù)利率而震驚市場(chǎng)。

日興資產(chǎn)全球首席策略分析師John Vail介紹稱(chēng)，做空日本國(guó)債以期望收益率飆升，在過(guò)去20年里是眾人熟知的“寡婦交易”，指的是交易風(fēng)險(xiǎn)極大。雖然從歷史和近幾個(gè)月來(lái)看，做空長(zhǎng)端曲線(xiàn)肯定會(huì)有一些利潤(rùn)，但在日本央行的火力下，特別是在強(qiáng)勢(shì)的黑田東彥行長(zhǎng)治下，這些人不太可能善終。

據(jù)了解，日本央行將在周五早晨公布最新的利率決議，目前的主流預(yù)期是該行繼續(xù)維持收益率曲線(xiàn)控制政策。

據(jù)彭博社報(bào)道，隨著日本國(guó)內(nèi)通脹攀升、日元跌至低點(diǎn)，且多國(guó)央行持續(xù)加息，日本央行面臨的壓力越來(lái)越大。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，盡管債券和貨幣面臨越來(lái)越大的下行壓力，但日本央行仍將維持其政策目標(biāo)。野村首席利率策略師Takenobu Nakashima表示：“日本央行將繼續(xù)這樣做，無(wú)限量購(gòu)買(mǎi)7年期或10年期日本國(guó)債。”

此前，德意志銀行也曾警告稱(chēng)，日本央行為實(shí)現(xiàn)收益率曲線(xiàn)控制(YCC)目標(biāo)而采取的購(gòu)債政策，可能造成金融市場(chǎng)“戲劇性、不可預(yù)測(cè)的非線(xiàn)性”的波動(dòng)，并令日元徹底失去基本面的估值錨點(diǎn)，而令日本金融市場(chǎng)瀕臨系統(tǒng)性崩潰。

日本央行的豪賭

今年以來(lái)，全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家均面臨通脹壓力，并且紛紛轉(zhuǎn)換貨幣政策，但是日本央行為了支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并不急于結(jié)束寬松貨幣政策。

與此同時(shí)，日本的通脹壓力高企。在全球能源和食品價(jià)格激增的影響之下，4月日本核心CPI年率為2.5%，創(chuàng)2008年新高，超出其2%的通脹目標(biāo);同時(shí)，日元兌美元匯率已跌至20年低點(diǎn)。

通常情況下，貨幣表現(xiàn)疲軟是經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重萎靡的跡象，比如2014年歐元的暴跌，以及2016年英鎊在英國(guó)脫歐公投后的暴跌。不過(guò)，在一些人看來(lái)，對(duì)于2022年的日本來(lái)說(shuō)，日元走軟卻是實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇的最佳機(jī)會(huì)。

黑田東彥周一表示，短期內(nèi)日元大幅下跌對(duì)經(jīng)濟(jì)不利，但他同時(shí)也重申將繼續(xù)實(shí)施寬松政策，原因在于日本缺乏足夠的工資增長(zhǎng)、且經(jīng)濟(jì)仍需要更多時(shí)間來(lái)復(fù)蘇。黑田東彥在周一的講話(huà)中表示：“這種情況下，貨幣緊縮根本不是一個(gè)合適的措施。”

如此看來(lái)，日本央行此次利用日元貶值推動(dòng)通脹保持穩(wěn)定的計(jì)劃無(wú)疑是一場(chǎng)“豪賭”。如果成功，日本央行就能幫助日本這個(gè)世界第三大經(jīng)濟(jì)體重啟其急需的增長(zhǎng)引擎;如果失敗，日本央行可能將面臨日元無(wú)序崩潰的風(fēng)險(xiǎn)，這將迫使日本央行匆忙調(diào)整政策，并導(dǎo)致日本再次陷入衰退。(北京商報(bào)綜合報(bào)道)